杨瑞友
摘要：为了增强金融系统服务实体的经济能力，打好化解及防范重大风险攻坚战，金融供给侧结构性改革变得愈发重要和刻不容缓。在本文的研究中，针对金融供给侧结构性改革影响股票市场的途径进行相应的分析。
关键词：金融供给侧结构性改革;股票市场;途径
中图分类号：G4 文献标识码：A
一、前言
由于中国经济制度、经济现状、经济背景等各个方面的环境与20世纪70年代供给学派所处的环境差异较大，为了更好地解决中国经济问题，国家在2015年提出了“供给侧结构性改革”经济举措。当前，随着政策执行的逐步深入，解决实体经济与金融不匹配的结构性问题愈加重要。这同时也意味着经济增长将更多的依赖创新、消费、服务业来推动。金融供给侧结构性改革刻不容缓。
当下，我国的金融体系可以用三个词来描述其概况：规模很大、管制很多、监管比较弱。2019年国家首次提出了要“深化金融供给侧结构性改革”。一年来，改革始终围绕着“防范化解金融风险、调整优化金融体系结构，提出了一系列改革目标，第三篇第16章具体的阐述了加快金融体制改革的目标。应该说，金融要素结构性改革是供给侧结构性改革重要的组成部分，也是供给侧结构性改革的必要保障。
我国股票市场是指令驱动型市场，即买卖双方交易者是通过交易系统中的订单簿直接进行互相配对发生交易。作为中国市场经济重要组成部分之一的股票市场，能够反映出单独企业、整体行业及经济整体的运行状态，不过由于我国的金融市场起步时间较晚，还不够规范、成熟，政策性因素容易对股市产生重大影响。
二、金融供给侧结构性改革的困境
总体而言，我国的金融结构不合理，间接融资的占比过高。其中普惠金融发展落后;金融的順周期性过强，进而易放大风险;金融供给总量大、价格贵。当前，我国经济面临的主要问题是供给结构在应对需求结构变动时缺乏灵活性、适应性。在金融领域就表现出：消费需求升级的金融部门无法提供金融服务的支撑及有效的金融产品。金融服务、金融产品的供给价格不适应居民的现实消费活动、消费意愿。这都体现出了我国当前金融供给结构不适应消费需求结构的问题。就目前情况而言，我国金融总量过大、价格过贵是不符合经济高质量发展需求的。一方面，需规范增量，加强监管。亦即加强金融反腐力度、金融监管问责力度、基层金融监管力量，强化地方监管责任，同时要抓好微观行为监管与宏观审慎管理。过去的经验表明，金融行业规范经营与监管问题都存在不尽职、不尽责的问题，甚至涉及权力寻租。宏观审慎管理存在许多优势，但这些优势也是使操作易受经济周期影响的重要原因;另一方面，还需要进一步强化对于不良资产的有效管理与处置。
三、金融供给侧结构性改革对股票市场的影响及影响机制
（一）当前股票市场存在的困境
我国股票市场有着发展快、投机色彩浓厚、制度不健全、投资者教育不足、股市非理性因素多等多种特性，同时还不够规范、成熟，随时都有可能出现频繁的股市剧烈异常波动。股票市场的流动性对于金融供给侧也有着重要的影响，流动性供给的表现同时也影响着整体资本市场的价格波动。然而，当前我国股票市场流动性供给匮乏现象时常发生。我国股票的发行刚刚实现从核准制向注册制的转变。在核准制下，企业上市排队时间长;壳资源价值过高，造成业绩差、股价高的反常现象，市场的价格发现功能被埋没;流行财务造假，一旦成功上市就漏洞百出;投资者与证券监管机构互不理解。
（二）金融供给侧结构性改革对股票市场的影响机制
1.通过调整金融结构融资体系
加强融资市场功能，不断优化融资结构，重要发力点是调整间接融资结构、提高直接融资比例，引入包括金融机构、政府、私人等多种融资主体。具体而言，一方面，增加更多有效供给，降低对银行信贷的融资依赖程度。激励发展间接融资工具，如银行票据、存款单、保险单、商业票据等;另一方面，提高直接融资比例。直接融资侧重于债权融资与股权融资，这意味着将推进经济实力相当的资本市场的发展。其中，扩大股权融资，对降低社会杠杆率、企业负债率有正面作用。
大力发展地方直接融资市场。地方股权与投资交易市场作为地方金融机构之一，有助于引导民间资金直接进入民营、小微企业的交易市场，能有效促进民营、小微企业特别是股权通过市场实现扩大与交易。发挥特色、专营机构作用，增加政策性融资供给机构，积极推进民营金融机构建设，与当地企业有深入、长期的接触的民营金融机构将能更加便利的为当地企业提供服务，增加贷款融资、融资产品种类与数量。通过扩容金融产权交易中心，大力发展地方股权，提高民间闲置资金使用效率，引导股权投资，发行更多企业债，进而提升直接融资在企业融资中的占比。
2.通过注册制改革。
当前，我国的股票发行制度已从核准制转为注册制，企业以市场为主导进行定价，证监会将职能从前端管理转移为后端管理。进而促进有潜力的企业上市融资，为投资者提供更多选择，促进市场发挥完善资源配置功能，推进股票市场的市场化程度。
新《证券法》正式实施，修改完善证券发行制度，全面推进注册制。与核准制不同的是，注册制只对证券发行人材料、申报信息做形式审查，却缺乏对于证券自身所具备的投资价值进行有效的判断，盲目地上市却无法退市风险，相关股票往往会忽视自身的健康经营。因此，在注册制在，发行人及时并充分的披露相关信息就可发行股票。即，当前公开发行证券只需向国家证券主管部门申报或是向相关机构进行注册，无需再通过证监会发行审核委员会的审核。亦即，逐渐从依赖政府转向相信市场。注册制通过对信息的充分公开，让投资者自负盈亏、自主选择，发挥市场真正的作用，政府的监管也将会从过去的事前的全面审查转变为事后的严格执法，提升执法的成本，使得事后执法变得更加严厉，违法后所要面临的相关处罚更加严格。
新《证券法》改变了证券公开发行的条件。“具有持续经营能力”的增加，刚性“盈利指标”的删去，市场将更有理由进行自主判断，减少了创新型企业上市融资的障碍，将真正帮助到有前景、有潜力却缺乏资金支持的企业，意味着市场逐渐从奖励强者转变为激励创新。需要注意的是，注册制下放了证券发行的审核权。即在注册制下，审核的相关事宜改由证券交易所进行，证监会将通过交易所审核的意见做出是否予以注册的决定。保证信息披露的公平性、及时性。新《证券法》对信息披露的违法成本进行了大幅提高。但是，新《证券法》下监管机构并不对上市公司的信息披露做实质性的审核，而是由证券中介机构等市场力量进行负责，易出现信息披露欺诈或是造假的情况。这意味着证券监管体系逐渐转型为市场化的结构，证券市场的核心转向信息公开，上市并不是一件极为困难事情，而退市则是将成为常态。这种新的制度使市场能在形成股票价格的过程中发挥更大作用，减少了原制度对市场力量的限制。
3.通过退市制度改革。
退市问题将影响股票市场功能的实现。退市制度的改革将扰动的不仅是退市行为本身，也会持制度本身的健全性。设立了更加严格的退市制度及差异化、多维度的强制退市标准，推动实现了上市公司的退市常态化。
就退市制度而言，其有利于增强股市的自主纠错功能。第一，给予即将退市的上市公司合理的救济途径及救济手段，进一步构建完善包含申请听证、书面陈述、申辩、复合等权利的退市制度配套体系;第二，将更加充分的安排好退市过程中停牌、退市风险警示等重要相关环节，既要满足有利于证券交易所、证券监管机构可准确、及时淘汰市场上的伪劣公司，又要有利于上市公司以优化资本配置为核心主动退出市场;而主动退市制度方面，应分类制定可量化的退市标准，健全相关退市管理细则，明确退市程序，秉持促进保护投资者合法权益、降低成本、便利退市的宗旨，以制度形式明确各类事项，进一步规范量化兼并、收购、回购的具体标准和条件，以使得退市无法执行，提升当前股票市场上的相关证券的主动退市效率，强化可操作性，以此推进股票市场的健康有序发展。
参考文献
[1]曹凤岐.推进我国股票发行注册制改革[J].南开学报（哲学社会科学版），2014（02）：118-126.
[2]陈见丽.基于注册制视角的上市公司退市制度改革研究[J].学术交流，2019（03）：108-119.
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