高振阳 杨景海
摘要：我国的企业价值评估于20世纪80年代末从国外引进，由于发展历史并不长，体系还不够成熟。市场法在企业价值评估中具有重要意义，据此，提出市场法在企业价值评估实务中的应用存在的问题，针对市场法在企业价值评估中存在问题提出相应对策。
关键词：市场法；企业价值评估；应用
中图分类号：F27文献标识码：Adoi：10.19311/j.cnki.16723198.2018.04.029
1企业价值评估概述
1.1企业价值
1.1.1企业价值的概念
企业价值的标准是不同的，在很多不同的领域对企业价值有着不同的要求。国际评估标准委员会对价值的定义为：价值是一个经济概念，反应的是可供交易的商品和服务与其买方，卖方之间的存在的货币数量关系，是指在有效期内市场由于对于商品和服务的获得所增加的利益的评判。
就我国目前的市场条件来说，各个行业对企业价值的需要和定义也是不同的。企业在发展过程中，不断追求创新以求企长久发展是企业价值的一种；企业把自身的发展目标定位于行业内的龙头，这种目标也可以被称为企业价值；将企业某种特殊商品来进行货币量化，其得到的货币值也可以指企业价值。在企业的投资者看来，影响他们进行投资决策的主要依据就是企业价值，根据企业价值的大小，投资者可以看到企业为其带来的回报；企业的投资人在决定对某企业进行投资时，首要考虑的就是企业价值，能够个投资者带来回报的能力也可称为企业价值；企业管理者在对企业管理过程中，和经营者经营后的产生的成果也可以成为企业价值。
企业价值评估中还有一个关键因素就是企业价值类型如何选择。价值类型的分类也有很多种，最常用的分类就是在公开市场上的非市场价值与市场价值。评估人员运用市场法评估时，最常采用的是市场价值，即公开市场上的市场价值。
1.1.2企业价值评估的内涵
现代市场经济的不断发展，各种经济活动的不断出现和需要，企业价值评估就此诞生。各个企业之间也有越来越多的方面对其有所的需求：例如当企业发生并购或企业改制时、公司上市，或融资贷款等经济活动时、企业进行资产清查等，企业价值评估就被社会公众或司法机关所需要，显得尤为重要。企业价值评估不同于评估单项资产，其复杂程度在资产评估行业中是偏高的，这就对评估人员的技术水平提高了要求，而且企业价值评估所涉及的内容也比较多，整个企业所拥有的内容不只是财务报表披露的那么简单，还涉及企业的商标，商誉等无形资产对企业价值的影响。对企业价值评估不同的人也有不同的理解，但是大体上可以从两个方面对其定义：一是要求对企业价值评估不能只注重结果，而忽略了评估过程，要结合整个过程中的各种信息来获取评估结果。二是对不同的经济活动，不同的企业，应该有不同层次的企业价值评估，明确了企业价值评估的层次，才能更好地发挥企业价值评估的作用。
我国市场经济的发展离不开企业价值评估，企业价值评估的发展也必将对我国经济健康稳定的发展有巨大贡献。例如将企业价值评估应用于企业并购重组，将结果应用于实务中就能够有效地降低并购风险；或在企业投资决策中，为投资者提供强有力的信息参考，使投资者获得高报酬率，降低投资风险；企业价值评估还能够对企业的各方面信息进行整合，将有效地信息提供给企业的领导者，帮助企业领导者找到更好的管理经营办法，是企业价值能够最大化，给社会进步带来积极地影响。
1.2企业价值评估方法市场法简介
1.2.1市场法
在我企业价值评估案例中，市场法比起其他两种评估方法被运用的是较少的。但是在欧美一些发达国家企业价值评估中，由于国家的资本市场已经基本乘数，所以被运用的最多的就是市场法。有人曾在2012年做过的专项调查中结果显示，在230位被调查的评估者中，仅有16.5%评估人员在评估企业价值时采用市场法比较多。市场法原则是替代原则，市场法是通过将评估对象与可比企业在某一关键变量（销售收入、现金流、账面价值、税后利润等）方面的差异做出调整，对比差异确定企业价值的评估思路。可以用公式表示为：
V1X1=V2X2→V1=V2X2×X1
式中：V1——表示被评估企业价值；
V2——表示可比企业价值；
X1——表示与企业价值相关的被评估企业可比指标；
X2——表示与企业价值相关的参考企业可比指标，与X1属于同一种指标，如税后净利润。
市场法运用在企业价值评估中运用也需要很多条件，但是其中必须能够在公开市场上找到可比企业是最基本的要求，只有满足了这个条件，才有其他条件的要求。在证券市场上存在很多同一行业的上市公司，而且上市公司的财务数据很容易获得，所以这就滿足了市场法的应用前提。
市场法的参考企业比较法和并购案例比较法是市场法评估企业价值中具体划分的两种方法。没有采用并购案例比较法由于我国市场上的兼并与收购案例不是很多，同行业的更少，数据难以收集，这种方法最大的问题就是数据收集比较困难，所以本文采用参考企业比较法。
1.2.2市场法的选择
市场法所评估出来的企业价值的结果是公开市场上的结果。由于在公开市场上的企业做出交易数量和价格都能够通过数据进行反映，信息使用者也能够及时的根据市场变化对企业价值评估结果做出调整，所以计算的得出的结论更客观，可信度更高，评估结果更能被市场上需要的人所认可。
虽然运用市场法评估企业价值的要求条件比较多，但是其优点也比较突出，是其他三种方法不能够比的，采用市场法评估的企业价值比较灵活，也更直观，因为市场法在具体操作过程当中，通常能够根据市场上的某些经济变化，对信息加以利用，对价格乘数进行修改，除此之外，由于收益法需要对企业未来收益进行预测，但是由于许多不确定性，某些企业并不可以对其收益进行合理预测。成本法一般用于财产清查。endprint
2运用市场法评估企业价值存在的问题
2.1数据收集方面存在的问题
基于我国目前资本市场发展情况来看，想要收集到准确的有效的数据比较困难，网站收集数据来源可靠性并不是很高，企业数据的真实性都难以确定。而市场法对企业财务数据质量要求很高，并且市场法的前提条件是股票市场的成熟度要达到一定标准，在股票市场的交易也要相对活跃，我国很多企业并没有达到标准，所以这在一定程度上限制了市场法在企业价值评估中的应用。
2.2参考企业选择方面的问题
参考企业的寻找要求较高，参考企业的选择是运用市场法评估最重要的问题，一是必须在与被评估企业在同行业内选取有竞争且能够相比之下有足够的竞争力的企业作为参考，这样企业所面临的市场风险和增长率是相同的，这样对评估影响较小。但是在某些行业上市公司较少，甚至会出现市场垄断情况，可比企业的选择非常有限这是市场法在选择参照企业时经常遇到的问题。二是参照企业的可比性程度难以确定，虽然某些行业竞争激烈，在证券市场上也有交易，但是很大一部分同行业企业也存在一定差距，这也是选择参考企业是需要正视的问题。
2.3价格乘数选取方面的问题
在应用市场法评估企业价值的过程中，价格乘数的选择也存在困难在市场法中有多种价格乘数可供选择，所选择的价格乘数需要根据企业具体情况参考而定，就通常选用的价格乘数市盈率来说，我国目前股市虽然具备了市场法要求的基本条件，但是很多时候，企业盈利或收益下降，该企业股票价格仍然变化不大，甚至会出现上涨，所以某些时候市盈率并不能充分反映该企业的目前或未来的经营业绩，所以在选择价格乘数的时候需要面临的问题也很多。同时利用价格乘数对企业评估结果的确定时，需要注意的问题也很多，企业根据不同的价格乘数对应相应的财务指标调整后，不同的指标有自然会得出不同的结果，对企业价值究竟选取哪种价格乘数得出的结果？什么样的财务指标才更接近于企业真实的价值？
3针对市场法在企业价值评估中存在问题的对策
3.1对数据来源加以扩展
对于数据收集方面的问题，就目前市场情况来看，上市公司需要披露的数据在相关网站上都会有相应披露，该数据基本都通过了审计人员审计，只要来自正规网站，或企业公开发表的年报，数据真实可靠性会有一定保障，但是也并不能真正的确保数据完全准确。由于数据来源于市场，所得出的企业市场价值和市场数据相关，所以虽然对市场法评估企业价值的出公平公正的结论有一定的影响，但是也是公开市场上的市场价值，评估人员只许确定数据来源可靠，其评估的结果就可以的到保障。
3.2参考企业选取必须根据一定的标准
对于参考企业的选择方面的问题，我们可以根据市场上已经发部相关法律准则，选择同行业的规模相近的企业。例如上市公司则需要选择行业竞争较激烈，有多家可比企业可供选择的企业。本文所选择的行业各个企业在我国市场上竞争非常激烈，规模相近的也有很多，这就增大了可比企业的选择范围，适合采用市场法评估企业价值。但是像一些非上市公司，规模数据都难以确定，垄断行业企业在公开市场上找不到合适的参考企业，就不适合采用市场法。
3.3选取最合理的价格乘数
对于市场法使用过程中，价格乘数的选择是非常关键的，企业的评估结果是根据各种价格乘数的调整来计算的，所以有的时候为了规避企业因为某些差异导致价格乘数差异很大，对价格乘数的分布和统计采用合适的方法，如中位数，平均值等，根据具体情况选取最合适的价格乘数。然后对评估结果的调整，由于各种因素，评估人員评估时，不会只采用一种价格乘数，根据多个价格乘数对可比企业价值进行调整，得出来的企业价值也就更客观。不同的价格乘数所对应的财务指标也不同，所以评估时更多会对各项指标得出的评估值加权平均处理，得出的结果也就更合理。
市场法虽然在我国企业价值评估中被应用的较少所面临的问题和需要的条件也比较多，但随着我国证券市场的发展和逐步成熟，市场法将越来越多的被应用，所存在的问题也会逐渐得到改善。
参考文献
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