资料：
东方股份有限公司为上市公司。2011年12月31日，公司的资产总额为5亿元，负债总额为2亿元，年利率8%，所有者权益为3亿元，其中，股本为10 000万元(每股面值1元)。2011年度公司的息税前利润4 000万元。公司实行当年净利润全部分配的股利政策。
为了保持利润较大幅度增长，并使股东获得良好的投资回报，公司决定投资建设一条新生产线，计划总投资8千万元，建设期为1年。公司管理层要求财会部提出对该项目的融资方案。财会部以公司2011年相关数据为基础，经过测算，提出了以下三个融资方案：
方案一：发行公司债券
公司发行公司债券8千万元，期限为5年，年利率为6%，每年年末支付利息，到期一次还本。项目投产后至还款前，公司每年息税前利润将达到4 600万元。
方案二：发行可转换公司债券
公司按照面值发行3年期可转换公司债券8千万元，每张面值100元，共计80万张，票面利率为6%，每年年末支付利息。项目投产后至转股前，公司每年息税前利润将达到6 000万元。
可转换公司债券转股价为20元。预计公司可转换债券在2014年1月将会全部转换为股权。
方案三：发行公司股票
公司增发股票800万股，每股发行价为10元。项目投产后，公司每年息税前利润将达到7 000万元。
为便于分析起见，假设以下情况：
(1) 所得税税率为25%;
(2)不考虑公司债券、可转换公司债券及股票发行费用;
(3)2012年初，融资方案已实施且资金到位，项目建设从2012年1月1日起实施并于年末完工，2013年1月1日正式投入生产。
要求：
(1)分别分析项目投产后2年间(2013年至2014年)三个融资方案对公司资产负债率和每股收益(保留二位小数)的影响。将计算结果直接填入表中相应栏目。
项 目 | 筹资前 | 发行债券 | 发行可转换债券 | 增发普通股 |
息税前利润（万元） | ||||
现有债务利息（万元） | ||||
新增债务利息（万元） | ||||
税前利润（万元） | ||||
所得税（万元） | ||||
净利润（万元） | ||||
普通股收益（万元） | ||||
股数（万股） | ||||
转股前每股收益（元） | ||||
转股后每股收益（元） | ||||
资产负债率筹资前 | ||||
资产负债率筹资后 | ||||
转股后资产负债率 |
(2)分析上述筹资方案的优缺点，从公司股东获得良好回报的角度，判断选择哪一个融资方案最佳，并简要说明理由。
(3)如从公司规避风险的角度判断选择哪一个融资方案最佳，并简要说明理由。
(1)
项 目 | 筹资前 | 发行债券 | 发行可转换债券（转换前） | 发行可转换债券（转换后） | 增发普通股 |
息税前利润（万元） | 4000 | 4600 | 6000 | 6000 | 7000 |
现有债务利息（万元） | 1600 | 1600 | 1600 | 1600 | 1600 |
新增债务利息（万元） | —— | 480 | 480 | 0 | —— |
税前利润（万元） | 2400 | 2520 | 3920 | 4400 | 5400 |
所得税（万元） | 600 | 630 | 980 | 1100 | 1350 |
净利润（万元） | 1800 | 1890 | 2940 | 3300 | 4050 |
普通股收益（万元） | 1800 | 1890 | 2940 | 3300 | 4050 |
股数（万股） | 10000 | 10000 | 10000 | 10400 | 10800 |
转股前每股收益（元） | 0.18 | 0.19 | 0.29 | 0.38 | |
转股后每股收益（元） | —— | —— | 0.32 | —— | |
资产负债率筹资前 | 40% | 40% | 40% | 40% | 40% |
资产负债率筹资后 | —— | 48.28% | 48.28% | 34.48% | 34.48% |
转股后资产负债率 | —— | —— | —— |
(2)从公司股东获得良好回报的角度，应选择方案三：
①融资方案一会导致公司资产负债率由2011年末的40%上升到48.28%。公司每股收益由2011年的0.18元上升到0.19元。
②融资方案二会导致公司资产负债率由2011年末的40%上升到48.28%。 2014年1月转股前，公司每股收益由2011年的0.18元上升到0.29元。 2014年1月转股后，公司资产负债率降为34.48%，公司每股收益比2011年有所上升到0.32元的水平。
③融资方案三会导致公司资产负债率由2011年末的40%下降到34.48%。 每股收益由2011年的0.18元上升为0.38元。
1)债券筹资的优缺点：
①债券筹资的优点
第一，资金成本较低;第二，保证控制权;第三，可以发挥财务杠杆作用;第四，因发行公司债券所承担的利息费用可以为公司带来抵税利益;第五，与发行股票相比，可以相对减轻公司的现金支付压力。
②债券筹资的缺点
第一，筹资风险高;第二，限制条件多;第三，筹资额有限。
2)发行可转换债券优缺点：
①发行可转换债券优点
第一，筹资成本较低;第二，便于筹资资金;第三，有利于稳定股票价格和减少对每股收益的稀释;第四，减少筹资中的利益冲突。
②发行可转换债券缺点
第一，股票上扬风险;第二，财务风险;第三，丧失低息优势
3)普股筹资的优缺点
①普通股筹资的优点
第一，没有固定利息负担;第二，没有固定到期日，不用偿还;第三，筹资风险小;第四，能增加公司的信誉;第五，筹资限制较少。
②普通股筹资的缺点
第一，资金成本较高;第二，容易分散控制权;第三，无法享受纳税利益;第四，现金支付压力问题——如发放现金股利;第五，股票股利问题——导致每股收益下降、每股市价下跌。
(3)从公司规避风险的角度来看，应该选择方案三。方案三的资产负债率为34.48%相比方案一的发行债券筹资和方案二中转股前资产负债率为48.28%，方案三的还款风险要低。虽然方案二中转股后资产负债率降低到34.48%，但是其还存在可转换债券持有人是否转股的风险。综合以上风险分析，则方案三的综合风险是最低的，应该选择方案三。
补充：从公司每股收益的角度看，方案三也是最优的。
