1、A公司的一家控股子公司尝试运用经济增加值方法评价上年的经营绩效。上年度的有关数据为：税前利润为1 000万元，利息费用为60万元，研发支出的资本化金额为600万元，研发支出的资本化金额摊销为50万元，营业外收支净额为20万元。平均所有者权益为5 000万元(普通股2 000万元，留存收益3 000万元)，长期借款为l 400万元，应付债券为1 600万元，短期借款为160万元，平均在建工程为2 000万元。A公司控股子公司的资本成本、所得税税率与A公司相同。A公司所得税税率为25%。
A公司总市值1000000万元，其中股权市值400000万元。普通股股数4亿股，市盈率34.83。近年来平均净资产收益率10%(市值)。
A公司经营业绩稳定增长，并一直采用固定股利增长率政策，期初每股自由现金流为2元，以后固定增长率为4.5%。A公司股权资本成本为15%，债务资本成本为10%。
要求：
计算A公司的控股子公司经济增加值。
运用市盈率法计算A公司价值;
运用折现现金流量法计算A公司价值。
分析与提示：
1.A公司的控股子公司经济增加值=税后净营业利润一资本成本=税后净营业利润一调整后资本×加权平均资本成本率
(1)上年度的税后净营业利润=净利润+(利息支出+研究开发费用调整项一非经常性收益调整项×50%)×(1-25%) =1 000×(1-25%)+(60 +600 - 50 - 20×50%)×(1 - 25%) =1 200(万元)
(2)调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程=5 000+1400+1600+160 -2 000 =6160(万元)
加权平均资本成本率=15%×(400000/1000000)+10%×(600000/1000000)=12%。
(3)A公司的控股子公司经济增加值=1 200 -6 160 ×12% =460.8(万元)
2. A公司净利润=400000×10%=40000万元=4亿元。
市盈率法：A公司价值=4×34.83=139.32(亿元)。
3. 折现现金流量法：A公司每股价值=2×(1+4.5%)/(12%-4.5%)=27.87(元)
A公司价值=27.87×4=111.48(亿元)。
2、南方公司是一家从事生物技术开发与产品生产的中央企业。2010年根据国资委的特别规定，转变财务战略目标，确定以经济增加值作为业绩考核的核心指标。
南方公司2010年的相关资料：
1、平均资产总额100000万元，平均所有者权益40000万元，平均无息流动负债6000万元，除无息流动负债外，其余均为有息负债;息税前利润为10000万元，平均在建工程400万元，承担国家项目专项应付款600万元。
2、研发资料：研究与开发费100万元，当期确认为无形资产的研究开发支出80万元，为获取国家战略资源投入的勘探费用60万元，可调整为研究开发费用的比例为40%。
3、非经常性收益资料：
南方公司通过二级市场减持其控股的乙上市公司的股权取得的收益120万元，其中有50%系2010年初南方公司在二级市场增持后又减持取得的收益。2010年3月南方公司转让闲置的土地收益70万元。2010年5月转让非主业的资产收益40万元。2010年6月主管部门拨付与经常活动无关的补贴收入50万元。
4、南方公司债务利率为6%，股权资本成本为12%，所得税税率为25%。
要求：
(1)计算南方公司的经济增加值;
(2)若南方公司2011年的预期目标为800万元，在其他条件不变的情况下，问2011年的投资资本收益率要比2010年提高多少才能完成经济增加值的预期目标。
分析与提示：
净利润=(10000-54000×6%)×(1-25%)=5070(万元)
税后净营业利润=5070+【3240+(100+80+60)×40%-(120×50%+70+40+50)×50%】×(1-25%)=7570.5(万元)
调整后资本=100000-6000-600-400=93000(万元)
加权平均资本成本=6%×(1-25%)×60%+12%×40%=7.5%
经济增加值=7570.5-93000×7.5%=595.5(万元)
595.5=(投资资本收益率-7.5%)×93000
2010年投资资本收益率=8.14%
800=(投资资本收益率-7.5%)×93000
2011年投资资本收益率=8.36%
2011年的投资资本收益率要比2010年提高(8.36%-8.14%=0.22%)0.22%才能完成经济增加值的预期目标。
