一只来自环保行业的创业板新股，罕见地打破了新股上市的“魔咒”。
4月22日，青岩环境(301288。SZ)首日上市，开盘大涨。盘中继续上涨，涨幅82.5%，触发临时停牌。复牌后股价仍上涨124.6%，触发第二次临时停牌。按照公司发行价19.09元/股，第二次临时停牌价42.88元计算，其中一名股东可获利11895元。
在a股环保板块长期表现疲软，近期新股频频破发的背景下，青岩环境有什么样的本事可以得到投资者的青睐？
收入增速达到108%，资产负债率连年下降。
青岩环境是一家专注于污水快速生化处理技术研发和应用的高新技术企业。青岩环境以打造领先的高端环保设备研发推广服务平台为目标，面向污水处理领域的应用难题，为客户提供污水处理工艺包及相关服务。
公司成立于2014年7月，是由深圳清华大学研究院孵化的企业。公司核心团队成员刘、陈福明等人一直在研究所从事生态环保、水处理等领域的基础应用技术研究。
招股书显示，青岩环境2018-2020年营收分别为7252万元、1.5亿元、1.82亿元；净利润分别为3036万元、5990万元、6559万元，均逐年增长。
2021年上半年，公司营收1.05亿元，净利润3525万元。
2019年，公司营收增速高达108.19%，主要原因是公司此前营收基数较小；2020年，公司营收增速为20.81%，低于行业平均水平27.60%。主要受地区发展、下游投资放缓和疫情影响。
公司主营业务为以RPIR(耦合沉淀矩形气升式环流生物反应器)为核心的RD及快速污水处理技术与设备应用，其中RPIR工艺包为主要收入来源，收入占比由2018年的70.9%上升至2021年上半年的95.37%。
报告期内，青岩环境主营业务毛利率较高，但近年来持续下降。2018年至2021年1-6月，公司主营业务毛利率分别为65.24%、63.19%、60.95%、54.65%。报告期内，公司主营业务毛利率高于同行业可比公司，如思普润(IPO终止)、德令海(688069。SH)和散打电影(688101。SH)，但略低于金达莱(688057。嘘)。
与业内可比公司相比，青岩环境较小，营收在去年同期公司中最低，净利润与思普润相近。
对于一个高科技企业来说，RD显然是一个需要关注的因素。报告期内，公司RD费用分别为7，252万元、1.51亿元、1.82亿元和1.05亿元。RD费用占收入的比例逐年上升，分别为9.09%、4.85%、5.18%和5.51%。目前，公司有20名技术RD人员，占员工总数的22.73%。
值得注意的是，青岩环境的业绩增长严重依赖大客户深圳当地的水系。
从主要客户集中度来看，2018年至2020年，公司前五大客户销售金额占当期营业收入的比例分别为97.79%、82.06%和54.58%。虽然略有下降，但在2021年上半年上升至88%。
2018年至2020年，公司获得深圳区税务局多个大单。这些项目分别占当年收入的74%、67%和35%，大部分项目的毛利率远高于公司当年的整体毛利率。
此外，公司的业绩部分取决于税收优惠。2018年至2021年1-6月，公司税后优惠金额占当期利润总额的比例分别为8.94%、10.8%、11.85%和11.76%，呈上升趋势。
各报告期末，公司应收账款的账面价值占当期营业收入的比例分别为43.70%、39.95%、37.23%和46.51%，规模不断增加。
但公司手头有不少“闲钱”，拿出近2亿资金购买银行理财产品。2019年至2021年6月底，公司交易性金融资产分别为5387.51万元、1.93亿元、1.88亿元。2021年上半年，交易性金融资产占流动资产的比重超过一半。
此外，其资产负债率也逐年下降，从2018年的59.16%降至2021年上半年的12.68%。对此，公司解释称，通过股权融资引入外部投资者。
核心技术原创，“黑科技”博采众长。
目前我国环保水处理行业企业众多，行业集中度较低。
环保水处理企业按业务类型可分为综合水务企业、水环境治理解决方案提供商和水环境护理设备提供商。其中，青岩环境的主营业务是水处理设备/工艺包的销售。
与同行业可比公司相比，青岩的环保业务领域与金达莱最为相似。金达莱的分布式治水模式适用于黑臭水体、农村污水处理等领域；德林海主要以蓝藻控制为主；三达膜产品一半以上用于工业料液分离领域，维生素C、抗生素、氨基酸等领域的工业料液分离项目近80%，而膜水处理设备和环境工程(包括工业废水处理和城市污水处理等)的收入，)2018年仅占20%左右。
从核心技术来看，清洁研究环境的核心技术RPIR是一种集生化反应和沉淀出水为一体的快速生化污水处理技术，是活性污泥法众多技术中的一种。
金达莱的核心技术是兼氧膜生物反应器(FMBR)和JDL重金属废水技术，与山大膜同属于活性污泥法范畴。
活性污泥法发展已久，技术相对成熟。其中，厌氧缺氧好氧活性污泥法(AO)和膜分离活性污泥法(MBR)是其中的代表，被业内许多企业采用。
AO主要依靠大型反应池和沉淀池的建设，以及配套的污水处理辅助设备。AO技术的优势在于应用时间长，技术成熟，劣势在于主要设施，如民用水池，占地面积大，工程复杂，使用和改造要求困难。
MBR主要利用膜材料进行过滤和分离。MBR的优点是环节少，设备占地面积小，控制精度高，缺点是膜组件投资、清洗和后续更换费用较高。
RPIR是青岩环境独有的专利技术，对两种主要工艺可谓“兼收并蓄”，兼有两种工艺的优点，改善了两种工艺的缺点。
与AO工艺相比，RPIR具有占地少、管理简单、运行费用低、出水水质好等特点。与MBR工艺相比，具有投资少、管理简单、运行费用低等特点。
此外，RPIR工艺包为定制产品，可根据项目实际情况和客户需求，配置模块数量，选择性集成辅助设备和材料。其组合灵活，能满足不同设计规模项目的需要。
但是，目前RPIR技术推广时间短，仍处于推广初期，与其他成熟技术相比市场占有率较低。
总结
截至4月22日收盘，青岩环境涨幅扩大至100.05%，成交1761.47万股，成交金额5.32亿元，换手率74.90%。
目前青岩环境的市盈率(TTM)为58.09，远高于可比公司金达莱(市盈率12.16)、山达膜(市盈率18.78)。
污水处理位于环保基建的核心轨道，有政策“红利”。金达莱、青岩环境等公司属于轻资产模式，公司现金充裕。在a股环保板块低估值时期，科技属性强、业绩有竞争力的上市公司值得后市长期关注。
本文来自智通财经网。
