每经记者:王李娜每经编辑:何建玲
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今天，随着上证指数跌破3000点，过去两年违规的3000点保卫战再次打响。回过头来看，2008年以来，a股市场大约经历了五轮3000点的防御。
从历史上的3000点保卫战来看，通常不是“一战全胜”就是“一战失利”。一般持续近两年，短则两个月，过程通常曲折复杂。所以投资者可能还是要做好“持久战”的准备。
但从目前的现实来看，在行情不断的情况下，“躺平”、“装鸵鸟”可能是很多投资者和基民最无奈的选择。
国家商报记者注意到，可能让很多投资者感到意外的是，在2022年不到4个月的时间里，公募基金中股票型基金的平均跌幅已经超过2018年全年。
历史上的5轮3000点保卫战今天上证指数跌破3000点，3000点保卫战又打响了。回顾历史，a股市场大约有五轮“3000点保卫战”。
1.2008年4-6月:“印花税市场”引发3000点保卫战。
答辩是否成功:没有。
上证综指首次跌破3000点(以交易日收盘价为准)与市场底部之间的最大跌幅:47%
受美国金融危机爆发等多重因素影响，2008年以来，a股市场一路走低。短短四个月，上证指数从5000多点跌至3000点左右，4月24日一度跌破3000点。
2008年4月24日，为提振市场，经国务院批准，中华人民共和国财政部、国家税务总局决定将证券交易印花税税率由3‰调整为1‰。消息一出，当天上证综指大涨9.29%。市场上曾有观点认为，3000点附近代表“政策底”，投资者可以在这个点位抄底。
然而，虽然短期政策救市较为有效，但在全球金融危机的宏观背景下，此轮3000点保卫战仅进行了不到两个月就宣告失败。之后上证综指在2008年10月跌至1664点，才最终触底反弹。
2.2009年8月至2011年4月:牛市的天花板将建立在3000点。
答辩是否成功:没有。
上证综指首次跌破3000点，与市场底部之间的最大跌幅:19.2%
进入2009年后，市场逐渐走出2008年金融危机的阴霾。随着政策刺激力度的加大和金融危机的逐步缓解，2009年至2010年，a股市场迎来了较为明显的反弹，其中2009年上半年大盘普涨，随后市场出现结构性分化。
2009年7月市场情绪最高涨时，上证综指一度逼近3500点。然而，8月份的突然快速下跌终结了这一单边上涨行情，期间深跌3000点。接下来的一年半，市场进入高位盘整模式。
或许自1664点底部反转以来累计涨幅已经较大，多头继续上攻的力量难以为继。进入2010年后，3000点上证综指已经成为牛市的天花板，每次大盘涨到这个区域，总会失败。
进入2011年二季度后，这一轮持续近两年的3000点保卫战正式宣告失败，市场陷入了长达两年的持续调整，最终于2013年6月见底。上证综指再次站上3000点，却要等到三年多后的2014年12月。
3.2015年8月至2016年8月:3000点，先破后立。
答辩是否成功:是。
上证综指首次跌破3000点，与市场底部之间最大跌幅:11%
在很多投资者看来，2015年6月到2016年初的这一轮市场调整和2008年有些相似，下跌的力度又快又猛。
但本轮调整3000点的支撑比2008年强多了。2015年8月25日，上证综指首次跌破3000点，第二天一度跌至2850点。但市场随后组织了一次相对有效的反弹，3000点在这次反弹中扮演了“护盘使者”的角色，也支撑了四季度大盘的强势反击。
虽然2016年1月市场经历了又一轮快速下跌，但3000点附近区域仍起到支撑作用。当时投资者只要在3000点以下买入并持有一些优秀的白马股，就可以大概率享受未来两年的白马股分红。
4.2018年2-6月:空在跌下3000点之前，已经遭受了多次“狙击”。
答辩是否成功:没有。
上证综指首次跌破3000点，与市场底部之间最大跌幅:16%
2018年2月以来，受中美贸易摩擦等利好空因素影响，a股市场结束了此前长达两年的结构性牛市，再次转入快速下跌模式。
从1月底到2月初，仅10天左右的时间，上证综指就从3500点回调到3000点附近。当时由于前两年结构性牛市的“惯性思维”在市场上仍然广泛存在，在很多投资者看来，3000点是市场的“铁底”，不太可能被突破。
因此，在2018年2月中旬到6月中旬的4个月时间里，每当大盘逼近上证指数3000点时，多头都会组织反击，但每次反弹的力度往往会减弱。
尤其是6月份以后，a股的质押危机开始暴露。在市场持续疲软的背景下，多位分析人士认为，股票质押可能引发“股价下跌-补充质押-股价再次下跌-强行平仓-股价进一步承压”的大规模连锁反应。
随后，政府开始介入市场上不断暴露的股票质押风险。6月下旬，沪深交易所、中国证券业协会、中国银行业协会相继发布公告，对股票质押风险做出官方表态。进入下半年后，救市政策趋于增多。当年10月19日，市场虽然看到了政策的底部，但在反弹后经历了二次探底。直到2019年1月初，a股才真正找到底部。
5.2019年5月-2020年6月:3000附近频繁出现电锯惊魂。
答辩是否成功:是。
上证综指首次跌破3000点，与市场底部之间最大跌幅:8.9%
2019年5月至2020年6月约一年的时间里，上证综指陷入400点左右的窄幅箱体震荡。期间多次突破3000点，也多次跌破。尤其是2020年一季度，受疫情因素影响，大盘一度回调至2700点附近。
当时国内外的流动性环境都比较宽松，所以a股市场很快从短暂的回调中恢复过来，出现了转机。2020年7月1日，上证综指有效突破3000点。此后两年，该指数一直在3000点上方运行，直至今日首次跌破。
回顾历史上五次三千年战役，历时近两年零两个月。总的来说，不管3000点能否成功守住，历史上的3000点保卫战往往是以拉锯战甚至持久战的形式呈现的。
另外，3000点保卫战的过程通常是曲折复杂的。投资者不能因为短期沪指跌破3000点就断定保卫战一定失败。不能因为短期沪指收复3000点就断定保卫战已经成功。从上述3、5轮3000点防守的过程来看，虽然指数在短时间内多次跌破3000点，但多头在一波三折后总能组织起有效的反击，使3000点得以收复，最终成功守住3000点关口。
公募基金仅用4个月走完2018年全年的“至暗之路”从目前的现实来看，在不断下跌的市场中“躺平”“装鸵鸟”可能是很多投资者和基民最无奈的选择。
2022年以来，股债双杀行情让很多投资者回忆起最黑暗的一年——2018年。然而，很多投资者可能没想到的是，今年公募偏股混合型基金的跌幅堪比2018年全年。
经历了2018年到黑暗之年洗礼的赵师傅，最近很无语，因为他发现自己这一年买的基金跌幅堪比2018年全年。关键是有没有走到黑暗的尽头。
我们先来看一组Wind数据:
普通股票型基金:2018年全面运作的基金数量为268只，2018年平均跌幅为24.45%；2022年该类基金数量为789只，从年初到4月22日平均下跌22.56%。
偏混合型基金:2018年共502只，平均跌幅23.78%；2022年，这类基金有3035只，从年初到4月22日，平均跌幅为20.94%。
灵活基金:2018年有1585只，平均跌幅13.57%；2022年，这类基金有2265只，从年初到4月22日平均下跌16.72%。
混合型基金:2018年8只，年跌幅13.34%；2022年，这类基金有41只，从年初到2022年4月22日，平均跌幅为8.99%。
从以上数据不难看出，2022年以来，灵活配置型基金的平均跌幅已经超过了2018年同类基金。也就是说，灵活配置基金不到四个月就走完了2018年的黑暗之路。
此外，其他类型基金的跌幅基本与2018年业绩持平。尤其是从普通股票型基金的平均跌幅来看，2018年与2022年前4个月的差距不到2个百分点。
如果考虑到4月25日上证综指突破3000点，全天跌幅超过5%，深证成指和创业板指当日跌幅均超过6%。那么，2022年以来的73个交易日中，公募基金中股票型基金的平均跌幅很可能已经超过2018年全年。
现在应该谨慎还是乐观？自去年12月中旬上证综指一度飙升至3708.94点以来，此轮调整的跌幅已接近800点，最大跌幅达到21%。这种情况是市场上很多机构始料未及的。
事实上，今年1月以来，每次市场出现快速下跌时，总会有各路“意见领袖”宣称“底部来了”、“抄底时机到了”。但几乎每一次，市场总会以新一轮下跌进行报复。
4月15日，任泽平发文称:“在最黑暗的时刻，我们建议投资者保持理性乐观，不要放大短期悲观因素，忽视长期乐观因素。在一系列利好政策不断出台的时候，不要在好公司、好股票的股价跌破内在价值的时候，在黎明前下跌。”此前，他在3月17日和4月6日先后发表了《从今天开始乐观》、《新一轮结构性牛市猜想》等文章。
上周五，招商证券首席策略分析师在朋友圈喊话，“就算打脸，也要站直。现在是垫底了！”“股票的方式就是人弃我而去。”然而话音刚落，今日a股各大指数便遭遇集体下跌。
那么，当上证指数来到2900点一线附近，3000点保卫战正式打响时，是应该谨慎还是乐观？
“我建议继续保持谨慎。目前感觉盈利预期下调明显不足。”一位券商分析师通过微信接受采访时告诉记者。
对于今天的暴跌，开源证券策略团队发布了最新观点，认为:“基于我们的反转反弹框架，当前市场基本面总体偏弱，反弹的核心是流动性推动。4月份形势不容乐观的关键新变量是疫情。①疫情不仅进一步削弱了经济基本面的预期；②疫情还会推高国内CPI预期，缩小中美实际利差。最终国内经济的筑底周期会因为政策无法逆周期调整而拉长，分子利润会被市场进一步拉低。③疫情会增加服务业的资金需求，导致流动资金流向实体，从而挤压金融市场的流动性。”
展望5月，开源证券策略团队认为，海外美债收益率上行与俄罗斯、乌克兰局势叠加，仍会引起市场情绪波动，但“疫情缓解”是关键。一旦疫情如期缓解:(1)国内流动性将继续增加；(2)CPI会再次回落；(3)中美实际利差有望再度扩大，人民币汇率将再度企稳；(4)国内货币政策回归“I导向”——市场将回归3月的反弹逻辑，在流动性的推动下，风格仍将是增长。相反，结论会保持谨慎。
今天，在接受电话采访时，一位公募基金经理告诉记者:“现在是最悲观的时候。只要市场信心能够恢复和逆转，市场就会有相应的表现。而眼下，每一次下跌都是分批建仓的时候。”而这个观点在目前的市场上也是有代表性的。
德邦证券首席策略分析师吴凯达今日在接受记者采访时表示，市场近期跌破3000点的原因在于:
1)国内经济基本面走弱。反复爆发后，复工复产进度缓慢。目前上海新增阳性病例数和出舱人数差不多。虽然社会新增阳性病例数持续下降，但截至4月24日，仅崇明、奉贤、松江三区实现了社会病例零。此外，3月中旬以来，新增+无症状病例数超过10例的省市一直维持在10个以上，经济活动在疫情冲击下势必受到影响。高频数据显示经济活动相对较低。4月24日，2021年GDP排名前10位城市的平均拥堵延时指数分位数仅为过去三年的24%。10个城市地铁平均客流量的分位数为12%，航班计划数最低。一些上市公司的第一季度业绩超出预期。出口压力逐渐显现。3月PMI新出口订单为47.2%(前值为49%)，进口同比转负。经合组织综合领先指标从高位回落。
2)美联储收缩周期即将开启的概率较大，中美利差倒挂，资金存在一定流出压力。根据中央结算公司和上海清算所的数据，3月份境外机构持有的债券较上月减少804亿元。此外，3月以来北上资金合计净流出超过480亿元。
吴凯达判断，未来市场走势的关键是上述两个内外部环境的变化。目前短期好转的曙光是等待上海疫情的明朗。后续需要看到上海乃至全国的疫情、复工和生产得到有效控制，国内经济有望好转以及美联储的紧缩预期被市场充分消化。
“而ERP处于高位，暗示市场处于磨砺阶段，等待黎明。从历史上看，ERP对下一年沪深300的超额收益率有一定的指示意义。基于10年国债发展和2022年沪深300预计净利润的ERP为7.31%，为2015年以来的最高值，超过2018年底和2020年2月，对应沪深300未来一年的较大潜在涨幅空。”他进一步表示。
重阳投资认为，市场大跌是多种因素共同作用的结果，包括疫情蔓延和应对动态出清、房地产市场低迷、大宗商品价格高企带来的成本压力、政策力度低于预期等。
首先，奥米克隆疫情持续在全国蔓延，对供应链、就业、收入都有很大的负面影响。
第二，房地产风险仍在释放。虽然去年以来多地出台了各种房地产放松政策，但在疫情冲击下效果并不明显，房地产市场仍处于恶性循环之中。房地产行业长期拐点出现后，疫情可能成为短期加速器，通过土地市场冲击地方财政。
第三，地缘政治风险使大宗商品价格居高不下，压缩了中游企业的利润。中国是制造业大国，上游价格极高，对企业利润影响很大。
第四，在过去一个月，a股和港股市场在金融稳定委员会会议后企稳反弹。但一方面后续政策刺激力度相当有限，另一方面市场交易结构、增量资金不足等问题仍未解决。市场企稳反弹的主要动力是受益于通胀的上游行业，以及受益于稳增长预期的房地产和基建。但这些行业板块在基金等主流机构中持仓较少，尤其是在房地产和基建的短期政策博弈中。基金股票重仓股持续下跌，市场缺乏赚钱效应，基金发行困难，股票型产品持续失血。
重阳投资表示，鉴于多重风险因素叠加，他对市场前景总体持谨慎态度。目前，他应该专注于控制仓位，以管理投资组合风险。下一步，我们将密切关注市场风险释放的过程，在控制风险的前提下，耐心寻找以下两个方面的结构性机会:1)调整充分的龙头公司。2021年初以来，白马股普遍大幅下跌，很多公司估值处于近年甚至历史低位。2)未被市场充分挖掘的成长股。成长是股市永恒的主题，在经济下行的背景下成长更是稀缺，尤其是很多符合“专精创新”特征的成长股。在我们看来，中国制造业的转型升级和进口替代是一个长期的过程，还有大量潜在的成长性公司没有被挖掘出来。
国家商业日报
