【所属章节】
《财务成本管理》第二章 财务报表分析和财务预测——杜邦分析体系
【知识点】权益净利率的驱动因素分解
分析方法：因素分析法。
教材例题：ABC公司权益净利率的驱动因素分解：
权益净利率=营业净利率×总资产周转次数×权益乘数
即，本年权益净利率14.17%=4.533%×1.5×2.0833
上年权益净利率18.18%=5.614%×1.6964×1.9091
权益净利率变动=-4.01%
(1)基数：上年权益净利率：
=5.614%×1.6964×1.9091=18.18%
(2)替代营业净利率
=4.533%×1.6964×1.9091=14.68%
(3)替代总资产周转次数
=4.533%×1.5×1.9091=12.98%
(4)替代权益乘数：
本年权益净利率=4.533%×1.5×2.0833=14.17%
营业净利率变动的影响(2)-(1)
=14.68%-18.18%=-3.5%
总资产周转次数变动的影响(3)-(2)
=12.98%-14.68%=-1.7%
权益乘数变动的影响(4)-(3)
=14.17%-12.98%=1.19%
考题·计算题】甲公司是一家汽车销售企业，现对公司财务状况和经营成果进行分析，以发现与主要竞争对手乙公司的差异，相关资料如下：
(1)甲公司2015年的主要财务报表数据(单位：万元)
资产负债表项目 | 2015年末 |
货币资金 | 1 050 |
应收账款 | 1 750 |
预付账款 | 300 |
存货 | 1 200 |
固定资产 | 3 700 |
资产总计 | 8 000 |
流动负债 | 3 500 |
非流动负债 | 500 |
股东权益 | 4 000 |
负债和股东权益总计 | 8 000 |
利润表项目 | 2015年度 |
营业收入 | 10 000 |
减：营业成本 | 6 500 |
营业税金及附加 | 300 |
销售费用 | 1 400 |
管理费用 | 160 |
财务费用 | 40 |
利润总额 | 1 600 |
减：所得税费用 | 400 |
净利润 | 1 200 |
假设资产负债表项目年末余额可代表全年平均水平。
(2)乙公司相关财务比率
营业净利率 | 总资产周转次数 | 权益乘数 |
24% | 0.6 | 1.5 |
要求：
(1)使用因素分析法，按照营业净利率、总资产周转次数、权益乘数的顺序，对2015年甲公司相对乙公司权益净利率的差异进行定量分析。
(2)说明营业净利率、总资产周转次数、权益乘数3个指标各自的经济含义及各评价企业哪方面能力，并指出甲公司与乙公司在经营战略和财务政策上的差别。
【答案】
(1)2015年指标：营业净利率=1200/10000=12%，总资产周转次数=10000/8000=1.25，
权益乘数=8000/4000=2。
乙公司权益净利率=24%×0.6×1.5=21.6%
甲公司权益净利率=12%×1.25×2=30%
营业净利率变动对权益净利率的影响=(12%-24%)×0.6×1.5=-10.8%
总资产周转次数变动对权益净利率的影响=12%×(1.25-0.6)×1.5=11.7%
权益乘数变动对权益净利率的影响：12%×1.25×(2-1.5)=7.5%。
(2)营业净利率是净利润占收入的比重，它的经济含义是每一元营业收入能够赚到的利润是多少，它评价的是企业盈利能力。“营业净利率”是利润表的概括，“净利润”和“营业收入”两者相除可以概括企业经营成果。
总资产周转次数的经济含义是，1年中总资产的周转次数，或者说1元总资产支持的营业收入，它评价的是企业的营运能力。“总资产周转次数”把利润表的和资产负债的联系起来，使权益净利率可以综合整个企业的经营成果和财务状况。
权益乘数的经济含义是每一元股东权益拥有的资产总额，它衡量的是企业的长期偿债能力。“权益乘数”是资产负债表的概括，表明资产、负债和股东权益的比例关系，可以反映企业最基本的财务状况。
从经营战略看，甲公司属于低盈利高周转模式，其营业净利率虽然比乙公司低，但甲公司的资产周转效率高，导致甲公司的经营效率总体较高(甲的总资产净利率为15%高于乙的总资产净利率14.44%);从财务政策来看甲公司权益乘数明显高于乙公司，说明甲公司利用了较高的财务杠杆来提高权益净利率，在总资产净利率较高的情况下还利用了较高的财务杠杆，说明企业财务风险较大。
