期权概述
一、期权的基本概念：
1、含义：期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或之前以固定价格购进或售出一种资产的权利。
主要要点 | 含义 | 注意 |
期权是一种权利 | 至少涉及购买人和出售人两方。 | 持有人只享有权利而不承担义务。 |
期权的标的物 | 期权的标的物是指选择购买或出售的资产。包括股票、政府债券、货币、股票指数、商品期货等。期权是这些标的物衍生的，因此称为衍生金融工具。 | 期权出售人不一定拥有标的资产，期权购买人也不一定真的想买资产标的物。期权是可以卖空、买空的。因此，期权到期时双方不一定进行标的物实物交割，只需差价补足价款即可。 |
2、期权的类型：
分类标准 | 种类 | 特征 |
按照期权执行时间 | 欧式期权 | 只能在到期日执行。 |
美式期权 | 可以在到期日或到期日之前的任何时间执行。 | |
按照合约授予期权 持有****利的类别 | 看涨期权 （买权） | 赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利。 |
看跌期权 （卖权） | 赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格出售标的资产的权利。 |
二、期权的到期日价值和净损益：
1、看涨期权：
项目 | 计算公式（多头—买入；空头—卖出） | 区间 |
到期日价值 （执行净收入） | 多头看涨期权 = Max（0，股票市价﹣执行价格） | （0，∞） |
空头看涨期权 = ﹣Max（0，股票市价﹣执行价格） | （﹣∞，0） | |
净损益 | 多头看涨期权 = 多头看涨期权到期日价值﹣期权价格 | （﹣期权价格，∞） |
空头看涨期权 = 空头看涨期权到期日价值 + 期权价格 | （﹣∞，期权价格） |
多头看涨期权：净收益潜力巨大，净损失有限(损失最大值为期权价格);
空头看涨期权：净收益有限(收益最大值为期权价格)，净损失不确定。
2、看跌期权：
项目 | 计算公式（多头—买入；空头—卖出） | 区间 |
到期日价值 （执行净收入） | 多头看跌期权 = Max（执行价格﹣股票市价，0） | （0，执行价格） |
空头看跌期权 =﹣Max（执行价格﹣股票市价，0） | （﹣执行价格，0） | |
净损益 | 多头看跌期权 = 多头看跌期权到期日价值﹣期权价格 | （﹣期权价格， 执行价﹣期权价） |
空头看跌期权 = 空头看跌期权到期日价值 + 期权价格 | （期权价﹣执行价， 期权价格） |
多头看跌期权：净收益有限(最大值为执行价格﹣期权价格)，净损失有限(最大值为期权价格);
空头看跌期权：净收益有限(最大值为期权价格)，净损失有限(最大值为执行价格﹣期权价格)。
3、总结：
多头和空头彼此是零和博弈：空头期权到期日价值 =﹣多头期权到期日价值。
空头期权净损益 =﹣多头期权净损益。多头是期权的购买者，其净损失有限。空头是期权的出售者，收取期权费，成为或有负债的持有人，负债的金额不确定。
三、期权的投资策略：
1、保护性看跌期权：
(1)含义：即股票加看跌期权组合。是指购买1份股票，同时购买该股票1份看跌期权。
(2)组合收入与组合净损益：
组合净损益 = 执行日组合收入﹣初始投资
<1> 到期股价(ST)<执行价格(X) ：执行价格﹣(股票买价 + 期权买价)
<2> 到期股价(ST)>执行价格(X) ：股票售价﹣(股票买价 + 期权买价)
(3)特征：
保护性看跌期权锁定了最低到期净收入(执行价格)和最低净损益(执行价格﹣初始投资);
同时净损益的预期也因此降低了：当股价上涨时，比单一投资股票获得的收益少一个期权价格。
2、抛补看涨期权：
(1)含义：股票加空头看涨期权组合，是指购买1份股票，同时出售该股票1份看涨期权。
(2)组合收入与组合净损益：
组合净损益 = 执行日组合收入﹣初始投资
<1> 到期股价(ST)<执行价格(X)：股票售价﹣股票买价 + 期权售价
<2> 到期股价(ST)>执行价格(X)：执行价格﹣股票买价 + 期权售价
(3)特征：
抛补期权组合锁定了最高净收入是执行价格。
3、多头对敲：
(1)含义：多头对敲是指同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。
(2)组合收入与组合净损益：
组合净损益 = 执行日组合收入﹣初始投资
<1> 到期股价(ST)<执行价格(X)：(执行价格﹣到期股价)﹣两种期权买价
<2> 到期股价(ST)>执行价格(X)：(到期股价﹣执行价格)﹣两种期权买价
(3)适用范围：
多头对敲策略对于预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道升还是降的投资者非常有用。
(4)特征：
多头对敲锁定最低净收入(0)和最低净损益(﹣两种期权买价)。多头对敲的最坏结果是股价没有变动，白白损失了看涨期权和看跌期权的购买成本。股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益。
4、空头对敲：
(1)含义：同时出售一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。
(2)组合净损益：
组合净损益 = 初始投资收入﹣执行日组合损益
<1> 到期股价(ST)<执行价格(X)：两种期权买价﹣(执行价格﹣到期股价)
<2> 到期股价(ST)>执行价格(X)：两种期权买价﹣(到期股价﹣执行价格)
(3)适用范围：
空头对敲策略对于预计市场价格比较稳定，股价没有变化时。
(4)特征：
空头对敲的最好结果是到期股价与执行价格一致，可以得到看涨期权和看跌期权的出售价格。股价偏离执行价格的差额只要不超过期权价格，能给投资者带来净收益。
多头由于主动，所以被锁定的是最低的收入和收益;空头由于被动，所以被锁定的是最高的收入和收益。
总结 | 特点 |
多头期权 | 锁定最 低 到期净收入（0） 和 最 低 净损益（﹣期权价格） |
空头期权 | 锁定最 高 到期净收入（0） 和 最 高 净损益（期权价格） |
保护性看跌期权 | 锁定最 低 到期净收入（X） 和 最 低 净损益（执行价格X﹣初始投资） |
抛补看涨期权 | 锁定最 高 到期净收入（X） 和 最 高 净损益（执行价格X﹣初始投资） |
多头对敲 | 锁定最 低 到期净收入（0） 和 最 低 净损益（两种期权买价） |
空头对敲 | 锁定最 高 到期净收入（0） 和 最 高 净损益（两种期权买价） |
