债务资本成本
一、债务成本的含义：
特点 | 估计债务成本就是确定债权人要求的收益率。债务资本的提供者承担的风险显著低于股东，所以其期望报酬率低于股东，即债务的资本成本低于权益的资本成本。 |
因素分析 | （1）区分历史成本和未来成本：作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来借入新债务的成本。现有债务的历史成本，对于未来的决策来说是不相关的沉没成本。 （2）区分债务的承诺收益和期望收益：因为存在违约风险，债务投资组合的期望收益低于合同约定的收益。对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本。 （3）区分长期债务和短期债务：由于加权平均资本成本主要用于资本预算，涉及的债务是长期债务，因此通常的做法是只考虑长期债务，而忽略各种短期债务。有时公司无法发行长期债券或取得长期银行借款，被迫采用短期债务筹资并将其不断续约，这种债务实际上是长期债务。 |
二、债务成本估计的方法：
1、税前债务成本：
(1)到期收益率法(公司已有上市的长期债券)：
<1> 基本原理：逐步测试求折现率，即找到使得未来现金流出的现值等于现金流入现值的折现率。
<2> 基本公式：债券市价P = 利息 ×(P/A，i，n) + 本金 ×(P/F，i，n)
本金为债券面值;i为折现率;n为债券剩余期限。
(2)可比公司法：
<1> 适用范围：公司没有上市的债券，可以找到一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物。
<2> 基本做法：计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本。
<3> 注意的问题：可比公司应与目标公司处于同一行业，有类似的商业模式、规模、财务状况。
(3)风险调整法：
<1> 适用范围：没有上市的债券，也找不到合适的可比公司，但有信用评级资料。
<2> 基本公式：税前债务成本 = 政府债券的市场回报率 + 企业的信用风险补偿率
<3> 政府债券的市场回报率：
① 政府债券与本公司预计期限相同(到期日相同或相近);
② 政府债券的市场回报率采用的是到期收益率(不是票面利率)。
<4> 信用风险补偿率的确定：
= 信用级别与本公司相同的上市公司债券到期收益率﹣同期的长期政府债券到期收益率
信用风险的大小可以用信用级别来估计。具体做法如下：
① 选择若干信用级别与本公司相同的上市的公司债券，并计算这些上市公司债券的到期收益率;
② 计算与这些上市公司债券到期日相同或相近的长期政府债券的到期收益率(无风险利率);
③ 计算上述两个到期收益率的差额，即信用风险补偿率;
④ 计算信用风险补偿率的平均值，并作为本公司的信用风险补偿率。
(4)财务比率法：
适用于公司没有上市的债券，找不到合适的可比公司，也没有信用评级资料。按照该方法，需要知道目标公司的关键财务比率，根据这些比率可以判断该公司的信用级别，再使用风险调整法确定。
2、税后债务成本：
税后债务成本 = 税前债务成本 ×(1﹣所得税税率)
【提示】由于所得税的作用，公司的债务成本小于债权人要求的收益率。
3、发行成本的影响：
筹资净额P = 市价 ×(1﹣筹资费率)= 利息 ×(P/A，i，n)+ 本金 ×(P/F，i，n)
