某大型企业W准备进入机械行业，为此固定投资项目计划按25％的资产负债率融资，固定资产原始投资额为5000万元，当年投资当年完工投产，借款期限为4年，利息分期按年支付，本金到期偿还。该项投资预计有6年的使用年限，该方案投产后预计销售单价40元，单位变动成本14元，每年经营性固定付现成本100万元，年销售量为45万件。预计使用期满有残值10万元，税法规定的使用年限也为6年，税法规定的残值为8万元，会计和税法均用直线法提折旧。目前机械行业有一家企业A，A的资产负债率为40％，权益的β值为1.5。A的借款利率为12％，而W为其机械业务项目筹资时的借款利率可望为10％，公司的所得税率均为40％，市场风险溢价为8.5％，无风险利率为8％，预计4年还本付息后该项目的权益的β值降低20％，假设最后2年仍能保持4年前的加权平均资本成本水平不变，权益成本和债务成本均不考虑筹资费。分别实体现金流量法和股权现金流量法用净现值法进行决策（折现率小数点保留到1％）。
正确答案：本题的主要考核点是实体现金流量法和股权现金流量法的区别与联系。 （1）实体现金流量法： ①年折旧＝＝832（万元） ②前5年每年的现金流量为： 营业现金流量＝EBIT＋折旧－所得税 ＝EBIT＋折旧－EBIT×所得税率 ＝（40×45－14×45－100－832）＋832－（40×45－14×45－100－832）×40％＝974.8（万元） 第6年的现金流量为： 营业现金流量＝EBIT＋折旧－所得税＋残值流入 ＝EBIT＋折旧－EBIT×所得税率＋残值流入 ＝974.8＋10－（10－8）×40％＝98
