某大型企业W原来从事医药产品开发，现准备投资进入机械行业,为此固定资产投资项目计划按25%的资产负债率融资，固定资产原始投资额为5000万元，当年投资当年完工投产，假设债务期限4年，利息分期按年支付，本金到期偿还。该项投资预计有6年的使用年限,该方案投产后预计销售单价40元，单位变动成本14元，每年经营性固定付现成本100万元,年销售量为45万件。
预计使用期满有残值10万元，税法规定的使用年限也为6年，税法规定的残值为8万元，会计和税法均用直线法提折旧。目前机械行业有一家企业A，A企业的资产负债率为40%，权益的值为1.5。A的借款利率为12%，而W为其机械业务项目筹资时的借款利率可望为10%，公司的所得税率均为40%，市场风险溢价为8.5%,无风险利率为8%，预计4年后还本付息后该项目权益的值下降20%假设最后2年保持4 年前的加权平均资本成本水平不变，权益和债务资金的发行均不考虑筹资费。分别就实体现金流量法和股东现金流量法用净现值法进行决策。（折现率小数点保留到1%）。
正确答案：（1）实体现金流量法： ①年折旧=（5000-8）/5=832（万元） ②前5年每年的现金流量为： 营业现金流量=EBIT+折旧-所得税 =EBIT+折旧-EBIT×所得税率 =(40×45-14×45-100-832)+832-(40×45-14×45-100-832)×40% =974.8(万元) 第6年的现金流量为： 营业现金流量=EBIT+折旧-所得税+残值流入 =EBIT+折旧-EBIT×所得税率+残值流入 =974.8+10-(10-8)×40%=984(万元) ③计算A为无负债融资下的β资产
