来源:金融自媒体
原标题:通识教育IPO二次冲击牛三平能否成为余洪敏？
资料来源:Zouma的商业记录
时隔半年，通才教育再次向上市发起冲击。
5月31日，通才教育向HKEx递交上市申请；2020年11月30日，通才教育申请在HKEx上市。
公开资料显示，通才教育在山西省太原市开办山西工商学院，2011年经教育部批准升格为山西省首家民办本科院校。学院有12个二级学院，向本科生提供学士学位课程，共36个专业，两个校区，分别是龙城校区和贝格校区。
招股书显示，通才教育近三年收入总体保持稳定，招生人数稳步增长，毛利率和净利润率在行业内名列前茅。但由于现金及现金等价物的大幅减少，资金链可能面临一定的挑战，这可能是其两次冲击ipo的原因之一。
此外，2022年普通教育性质将改为营利性民办学校，税收待遇将受到影响。最坏的情况下，净利润会下降25%。
市场份额山西第一高毛利面临税收问题。
根据Jost Sullivan的报告，全能教育在山西省所有民办高等教育机构中，全日制招生总人数排名第一，市场份额为15.6%。截至2020年12月31日，在校学生17000余人，专任教师558人，兼职教师544人。
翻阅招股书可以发现，通才教育的大部分收入来源是学费和住宿费。三年来，通才教育收入总体保持稳定，招生人数稳步增长。2018年至2020年，公司营收分别为2.67亿元、2.66亿元和2.71亿元。每学年总招生人数分别为16278人、16616人和17233人。
与上市的民办高等教育同行相比，通识教育在毛利率和净利润率上有很大优势。招股书显示，2018年至2020年，通识教育的毛利率分别为64.0%、59.3%和60.5%，净利润率分别为54.1%、51.7%和52.7%。
根据Wind的数据，通才教育的毛利率和净利率在上市民营教育公司中排名前五。
并且收入入学稳步增长，毛利率和净利润率在行业内名列前茅，看似百花齐放，也暗藏危机。
毛利率和净利润率惊人，可能与通识教育免征企业所得税和增值税有关。因为提供学历教育服务，普教之前不需要缴纳企业所得税和增值税。
根据我国民办高等教育的法律法规和山西省的意见，通才教育所办的山西工商学院将于2022年7月前选择注册为非营利性和营利性民办学校。营利性民办学校举办者可以取得办学收入，办学结余按照国家有关规定进行分配。非营利性民办学校举办者不取得办学收入，办学结余全部用于办学。招股书显示，通才教育可以选择将山西工商学院注册为营利性民办学校。
山西外商独资企业现行所得税税率为25%，增值税税率为3%。预计最坏情况下，净利润分别下降约25.9%、25.2%和25.6%。
此外，现行立法对营利性民办学校的税务处理没有规定。还需要出台更具体的规定，甚至可能追溯征收附加税。政府提供的支持非常有限。此外，中国营利性民办高等教育业务的历史较短，获得广泛认可可能需要时间，这可能会对学校的招生和收入产生重大不利影响。
现金和现金等价物在三年内减少了60%。
招股书显示，2018年至2020年，通才教育的现金及现金等价物分别为3亿元、2.12亿元和0.89亿元，缩水幅度超过60%。
此外，通识教育还处于增收不增利的窘境。招股书显示，2018-2020年经营活动产生的现金流量净额分别为人民币3.72亿元、人民币1.42亿元和人民币-0.25亿元。根据通识教育的解释，经营性现金流为负的主要原因是由于2019年新冠肺炎疫情导致2020/2021学年开学时间较平时晚，直到2020年9月才向学生收取了2020/2021学年的大部分学费、住宿费和杂费。
虽然通识教育表示，公司有足够的营运资金满足目前和未来至少十二个月的现金需求。但按照目前通识教育的现金流出速度，情况可能并不乐观，公司急需上市融资缓解燃眉之急。
三平牛能成为余吗？
通识教育董事长牛三平的起点与新东方余相似，他在那里租教室举办自考辅导班。不同的是，于选择了更符合潮流的英语培训，并迅速成长，而自考自2000年以来有所下滑。山西工商学院是一所应用型本科大学，也是山西省第一所民办本科大学。一路成长的艰辛和曲折恐怕比新东方更甚。
根据公开信息，山西省对这一教育行业的代表性企业也给予了很多支持和关注。2014年10月，山西工商学院被授予农工党山西省委导游培训基地。牛三平本人也担任过山西民办教育协会会长，也是全国人大代表之一。
牛平曾建议国家出台相关政策，帮助中西部地区“吸引人才，留住人才，但不挖走人才”。同时，应建立相对规范的薪酬待遇指导制度，加强高层次人才的契约化管理。
如今通识教育两次冲击ipo，能否成功还是未知数。但相对于美股和a股的估值和交易，港股的低估值和弱流动性对通识教育上市后的业绩是一大考验。新东方的股价仍然高达139亿美元，即使最近半年大幅下跌。通识教育能否得到投资人的认可是个问题。
