文|周
编辑|彭小秋
东莞虎门镇又将迎来IPO。
近日，制造工厂威锋电子成功在创业板过会。按理说，至少已经上市了，用公司来形容比工厂更合适。但是，威锋电子赚的是工厂零件加工的钱。在上游，为了生产精密的电子元件，需要花费超过一半的采购成本来购买金属和塑料原材料。
威锋电子此次计划募集的6.04亿元中，有4.41亿元将用于在虎门镇建设新工厂。
根据招股书，威锋电子主要从事RD、工控连接器、汽车连接器和新能源连接器的设计、生产和销售。产品主要应用于工业控制和自动化设备、新能源汽车“三电”系统、光伏逆变系统等系列应用场景。
(图:中国连接器上下游产业链)
其中，工控连接器是威锋电子最大的业务。去年销售近3亿元，占近三年总营收的70%以上。
工业控制系统是工厂中的各种自动化设备，如注塑机、数控机床、机械臂等。在这些轰鸣的机器内部，有一系列独立的结构单元，包括PCB电路板、传感器、驱动器、电机、工业计算机、电气柜等。，工控连接器是连接和配合各个单元正常工作的关键部件。
从更严谨的技术角度来看，连接器是电子电路中的连接桥梁，起着器件与器件、器件与机柜、系统与子系统之间的电气连接和信号传输的作用。它的性能和质量将影响整个系统的可靠性和运行效率。
(图:连接器在不同领域的应用场景)
那么，威锋电子卖了多少钱？以——KPCS(1000片)来看，公司去年仅工控连接器一项就销售了3.5亿片，平均单价0.8元。
看整体表现。2019年至2021年，威锋电子营业收入分别为2.32亿元、2.73亿元和4.09亿元。扣非后归母净利润分别为4278.24万元、5986.48万元、1亿元。主营业务毛利率分别为45.33%、47.83%、45.59%。
2021年的营收增长正是得益于本土化进程的加快和海外产能向中国的转移。威锋电子成功实现了“出口转内销”，收获了两大客户，工控龙头企业汇川科技和一线新能源汽车品牌比亚迪。其中，汇川科技2019年至2021年销售收入已达到1008万元、1908万元、2901万元。
由于威锋电子处于制造业的顶端，招股书的字里行间，可以从另一个角度看到国内工厂处境的隐秘角落。
一、外贸起家，从消费电子到工业控制伟峰电子的创始人李文华是湖南衡阳一家软轴软管厂的第一名销售员。1995年，我南下广东打工。在很多贸易公司积累了采购经验后，我在1999年首先创办了伟峰电子厂，然后在2002年正式成为一家公司。
威锋电子在起步阶段，规模还很小，只销售技术含量低，对电脑及周边领域质量要求不高的连接器产品。在此期间，为了扩大制造体系，公司逐步建成了塑料模具加工中心、注塑车间、冲压模具加工中心和高速冲压车间。
威锋电子正是在2010年开始布局工控和汽车领域。最主要的原因是消费电子产品参与太多。Luxshare、常颖精密等上市公司纷纷挤压中小工厂生存空。
另一方面，对于小厂来说，消费电子连接器的产品迭代速度与毛利率完全成反比，所以只有一个办法，就是转型威锋电子。
有了战略决策，剩下的就是决心和机遇。当时国内的外贸出口行业还是朝阳产业。和中国大部分外贸工厂一样，威锋电子开始密集参加各种海外展会，依托珠三角产业集群带来的供应链优势和更低的人力成本价格优势，与海外供应商竞争。
2010年和2012年，威锋电子通过参加慕尼黑电子元器件展，先后获得德国伍尔特集团和瑞士连接器龙头泰科电子的订单。威锋电子在获得两个客户的供应商资质后，不仅成功突破了新业务，还针对海外品牌的严格要求，在高精度连接器方面积累了大量的制造经验。
数据显示，连接器行业全球市场规模超过779.91亿元，前五大应用领域分别是通信、汽车、消费电子、工控、轨道交通。通信和消费电子是本地化程度相对较高的领域，而工业控制领域几乎没有竞争对手。
工控连接器之所以难做，是因为相比前两个领域，应用场景更加复杂多样。产品在实现通常要求的电气和机械性能的基础上，对耐振动、耐高温、耐水、耐腐蚀等特性有了更高的要求。工控连接器的实际使用寿命一般长达10年。
换句话说，要赢得这个市场，必须做大量的定制工作。
工业控制设备的具体需求可以细分为需要30-55pcs(件的缩写)连接器的中小型可编程逻辑控制器(PLC)，需要80-100PCS连接器的大型PLC，需要65-80PCS连接器的工业计算机和需要20-50PCS连接器的伺服电机。
招股书显示，报告期内，威锋电子销售的工控连接器数量超过1.3万个。公司整个产品涉及15个系列，销售产品数量超过15000个。
直到最近，威锋电子最近三年的海外销售收入仍占很大一部分，分别为9438.08万元、1.14亿元和1.47亿元，占公司收入的41.06%、41.96%和36.36%。
二、二次转型，内销市场绑定比亚迪、汇川技术从竞争环境来看，像威锋电子这样的外向型工厂并不是个例。但经过几年的发展，近年来竞争激烈的连接器市场越来越考验工厂的制造水平。
这主要体现在市场集中度上。从全球来看，全球前十大连接器企业的市场份额已经从1995年的41.60%增长到2019年的61.44%。据统计，2000年以后，连接器市场发生了463起并购。
前十大厂商中，欧美日企业占据主导，如以瑞士Tecconnectivity、美国Amphenol、美国Molex、英国Aptiv、日本Yazaki为代表的海外厂商主导产业发展方向。
(图:2019年全球连接器市场格局)
同样，在中国，2018年，中国前五大连接器企业的市场份额合计为42.77%，而2010年仅为5.15%。国内连接器品牌主要是力士和AVIC光电。前者主要是3C消费电子连接器，而后者专注于航空航天、轨道交通和汽车连接器。
这意味着，随着市场集中度的提高，无论是海外还是国内，通过加工低端产品获取订单不再是良性循环的商业模式。制造业升级不仅是对那些高科技企业的要求，也是处于产业链毛细血管中的中小工厂要考虑的首要命题。
2017年，基于之前对出口贸易商供货的积累，威锋电子开始转向国内，寻求汽车和新能源领域相关的品牌。在不断变化的外部贸易环境下，上游零部件的进口替代给了他们竞争的机会。
次年，威锋电子成功进入比亚迪的供应体系，成为直接供应商。并且通过新能源汽车零部件制造商新锐科技间接进入Xpeng Motors、威马汽车等整车品牌的客户供应链。威锋电子的转型节点也与下游市场新能源汽车产销量的增长起点不谋而合。
跟随比亚迪的e平台战略，威锋电子为其开发了150个连接器。2018年至2020年，威锋电子分别向比亚迪销售了1061万元、925万元和906万元。出货量与比亚迪汽车销量基本一致。
(图:比亚迪新能源汽车销售和威锋电子汽车连接器销售)
在威锋电子更为熟悉的工控市场，不同于主要用于“三电”系统的汽车连接器，工控连接器使用的设备类型更为复杂，国内客户也有巨大的非标定制需求。
2018年，威锋电子与工控龙头企业汇川科技达成合作，小规模销售。随着产品的认可和汇川科技自身业绩的上升，威锋电子逐渐打开了国内工控连接器市场。除了汇川科技，威锋电子还在2021年与中国台湾省的工控企业台达电子成功绑定。第一大客户合肥鑫硕是新能源领域的组件厂商，下游终端客户是光伏逆变器巨头阳光电源。
(图:威锋电子2021年前五大客户)
招股书显示，2019年至2021年，威锋电子分别向汇川科技出售了1008万元、1908万元和2901万元。透过汇川的年报，可以看到上下游企业的关系，一荣俱荣一损俱损。
(图:汇川工控产品和威锋电子工控连接器销售)
与国内a股上市连接器公司相比，汽车、通信、消费电子等领域的龙头公司较多。威锋电子将自己定位为专注工控连接器的企业，差异化竞争。
2021年威锋电子工控连接器销量占比约73.81%，汽车连接器销量占比约14.48%，新能源连接器销量占比约10.68%。由于产品结构不同，威锋电子的毛利率确实高于同行业可比公司。
(图:同业可比毛利率)
但连接器底层制造是行业通用技术，基本需要注塑、冲压、金属表面处理和组装技术，其中第二贵的金属表面处理(抛光)是通过外购外协加工。因此，其他连接器领域的细分龙头也具备切入工控市场的技术能力。
对于威锋电子来说，主要的竞争壁垒是了解下游客户的需求，反向定制和改造自己的加工工艺。因此，其未来发展的关键在于能否持续绑定下游龙头客户。
三、上市前为融资5500万签下对赌协议，家族企业特征浓厚当然，大家熟悉的印象，外贸工厂一般都是创始人家族所有，在威锋电子也不例外。
威锋电子的实际控制人为一家三口。李文华直接持有公司41.71%的股份，通过康乃尔间接控制公司15.17%的股份。李文化之妻罗，直接持有公司22.75%的股份；李文化之子李瑞鑫直接持有公司7.58%的股份。
、罗、、三人合计直接或间接控制公司87.21%的股份。康奈尔是威锋电子于2019年成立的员工持股平台。
(图:威锋电子股权结构)
有猫腻的是，威锋电子在正式启动上市前，于2020年9月引入发行人亲属李为实际控制人罗的妹夫的堂弟。李当月出资300.73万元，占1%的股份。估值2.98亿元。
2020年12月，威锋电子引入外部股东，如德才裕丰、曲水泽通、万金投资、富民创投等。四个外部投资人共出资5500万元，此轮估值已达6.26亿元，三个月直接翻倍。
其中德才裕丰、曲水泽通出资4500万元；东莞金投的实际控制人为东莞市国资委(SASAC)和富民创业投资公司(富民创投)，共同出资1000万元。
根据问询函回复，威锋电子表示，对李出资的估值主要是在2020年4月确定的，基于2019年连接器市场和公司业绩，当时未公布年报，因此估值偏低。
然而，外部投资者对威锋电子的要求也很高。
在此轮增资协议中，威锋电子签订了对赌协议:若发行人未能在2023年12月31日前完成中国a股IPO上市或未被上市公司并购，万金投资、富民创投、德才裕丰、曲水泽通均有权要求李文华回购其在发行人的全部或部分股份。
作者名片
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