教育乃是国家发展的根本，并且其有独特的抗周期特性，长期以来都受到资本市场的青睐。随着科技的发展，教育的方式也在不停的发生变化，从以前的线下教育到在线教育，再到“AI+教育”，资本投入的浪潮也是一浪接一浪，其中不少的项目已经登录股市。
这其中有营收和净利不断增长，市值双双突破百亿美元的好未来（TAL）和新东方（EDU）。但也有迟迟不能盈利，股价不断下挫的无忧英语（COE）。
细心的你可能已经发现，上面提到的3家都是课外辅导机构，这是一个各家可以自由竞争，战况激励的市场。
但回到今天的主题——民办高校，一个与课外辅导机构有很大差别的教学领域，从建校到招生都不一样。下面就由在港股市场登陆了的民生教育（动态PE23）和新高教（动态PE40）来说一下现今民办高校的格局吧。
一、民办高校的诞生
在改革开放前，全国的高校都是由国家统一兴办，并没有民办高校这一个说法。但是在1978年，在经历十年动乱后中国迎来了改革开放,高等教育的发展也翻开了新的篇章。
1977年底,高考在中断了11年后重新恢复,无数学子奔赴高考,期望实现读大学的梦想。但由于招生名额非常有限，能考上大学的都可以说是“天之骄子”了。要问当时的录取率有多低，看看数据就知道。
根据资料，在1977年，高考报考人数570万人，录取27万，录取率仅约为4.8%。再对比一下2016年的录取率，我国高考报考人数为940万人，录取772万，录取比例已经达到了82.2%。
由于当时落榜生众多，一时间,社会上各种高考补习班纷纷兴起,由此产生了一种以“高考补习”和“自学考试辅导”为主要途径的民办社会大学,这一类学校的典型代表有湖南中山进修大学和黄河科技大学，这些就是民办大学最开始的形态。
改革开放后，我国的经济建设开始快速发展,各种专业人才非常短缺,而公办高等教育却远远不能满足这一需求,于是,产生了另一种以“职业培训”为主要途径的民办社会大学,它们的典型代表有北京中华社会大学、西安翻译学院、太原中医业余大学。这时的民办高校还只能算是非正规的培训，仅仅是作为公办高校的补充，还没有被纳入正规的高等教育体系,不能参加统一高考招生,也不能颁发正规学历文聘。
直到1993年,国家教委出台《民办高等学校设置暂行规定》,肯定了民办高校是我国高等教育事业的组成部分,民办高校被正式纳入高等教育体系。随后，一批办学较好的民办社会大学被批准为正式的民办普通高校,参加全国统一高考招生。
后来高考录取率的不断提高，标志着我国高等教育已经由精英教育迈入大众化教育阶段，给民办高校的发展带来了机遇。其对民办高校的影响主要有两方面:一是扩招给民办高校带来了充足的生源;二是伴随高等教育大众化进程,完全依靠国家财政举办高等教育比较困难,需要更多的社会力量办学。而民办高校则是抓住机遇,学校数量迅速增加,办学规模不断扩大。
2017年9月1日起新的《民办教育促进法》正式生效，允许民办高等教育机构自主选择是否变更所拥有的学校为营利性，营利性的学校可以自主定价。新民促法的实施，体现了国家对民办高等教育发展的肯定和支持，给予了民办高等教育行业更大的发展空间和自由度。
民办高等教育的历史已经理清，那么未来发展如何呢？
二、民办高等教育仍在快速发展
学生作为教育体系中最重要的一部分，所以整个民办高等教育的发展和学龄人口的变化关系密切。
近年由于受到计划生育的影响，我国学龄人口规模近年来呈现缩减态势，由2010年的2.5亿人减少到2015年的2.49亿人，但预计随着二胎政策的开放，学龄人口规模将逐渐上升。
虽然近年学龄人口规模呈现递减的状态，但由于我国学生和家长对文化素质的日渐重视，中国的高等教育毛入学率在近年都是处于快速增长的状态，由2011年24.3%增加至2015年的37.1%，但是与英国和美国这些发达国家于2015年的平均毛入学率分别约56.0%及86.0%相比，中国的高等教育毛入学率仍然较低，还有很大的提升空间，相应地应该能够拉动高等教育人数规模同步增长。
其中，民办高等教育作为公办高等教育的一种补充，并不以学术研究为重点，而是依靠走专注于应用技术的路线，以毕业后成功就业为主要目标，通过设置特色专业和课程来吸引学生。在就业压力剧增的今日，倒是也杀出了一条路，民办高等教育的渗透率不断提升。
三、民办高等教育行业集中度将提升
行业景气必定引来不少入局者，但是政府为了提高民办高校的整体教学质量，已经基本不再批准新建新的民办本科类院校，因此现有的民办本科学校的牌照成为稀缺资源。
现在想要申请开办民办高等教育机构的，则需要从高等职业学校起步，纳入所在地政府的五年规划。一般新建学校筹备期为2年，专科学校运营7年后才有资格申请转为本科。而且学校用地和建筑等固定资产必须在学校名下，学校资产不得从事与教学经营无关的其他资本运作。
因此民办高等教育行业现在是存在政策门槛、资金门槛和很长的审批、建设、运作周期，准入壁垒很高。而且目前我国民办高校约有730家，集中度十分低。现在许多民办高校都已经或者正在谋划上市，而上市后获得的资金必定是用来收购同业的学校，通过跑马圈地来扩大自己的规模。
那么现在已经上市的民生和新高教就很有先发优势了，他们的经营状况如何呢？
四、民生教育（1569.HK）与新高教集团（2001.HK）
（1）经营地域不同
两个已经在港股上市的教育集团都是专注于民办高等教育，但两者所处的地域不同。
民生教育是生根于重庆，目前拥有重庆人文科技学院、重庆工商大学派斯学院、重庆应用技术职业学院、内蒙古丰州职业学院四所高等院校，三所位于重庆，一所位于内蒙。八月公布了安徽 3 所学校的收购案，最近又获取了重庆电信职业学院 51%的股权。
而新高教的布局则是分散的，目前拥有和投资四所高等院校，包括自己创办的云南工商学院和贵州工商职业学院，已经投资的湖北民族学院科技学院（89.2%股权）和哈尔滨华德学院（73.9%股权）。并且在2017下半年新高教开始自建一所西北工商职业学院。
以毕业后成功就业为主要目标的民办高校，就业率非常重要。
新高教2014-2016年集团下属学校毕业生就业率超过98%。相比之下，民生教育的就业率会稍微低一些，在90%左右。
（2）经营状况
截至2017年6月，民生教育实现营业收入 2.6亿元人民币，同比增长 4.9%；新高教方面，2017上半年收入为2.1亿，同比增长19%。这收入的差距并不是来自于学生数量，而是学费的问题。
上半年，民生教育的学生人数为32,515；按人头算的平均学费为7,831元。
新高教四所学校一共有46,460名，但其投资的湖北民族学院科技学院和哈尔滨华德学院的业绩并未并表，预计会在下半年并入。如果剔除掉这两所学校，则学生人数为33,462，略多于民生教育，人数同比增长12.6%，平均学费为6,352元。
新高教较低的平均学费是因为其本科学生所占的比例较少，只有25.6%，而民生教育的本科生比例达到80%。本科的学年（4年）比专科（3年）长，学费一般会比学费比专科高50%。
但是本科的招生学额由国家控制，不是想招就能招。譬如今年940万高考考生，大约300万左右本科学额，国家教委把名额分给地方教委，地方教委再分到各个学校。基本上各个学校获得的学额是稳定低单位数的增长。
从两家的毛利率上也能够反映出来，稀缺的本科学位的议价能力更高，所以民生教育的毛利率比新高教大约要高出10个百分点。
所以本科层次主要看学额指标，因为招生供不应求，报到率也高。专科建议参考报到率和学额两个指标。因为从地方教委拿学额，相对灵活；但全国平均专科报到率只有50%+，民办大专需要紧跟市场热点专业才能招到更多学生。
但得益于都是通过高考的统一招生，两教育集团的销售费用率都非常低，只有大约1%，相比销售费用率16%左右的新东方和80%的51Talk，基本可以忽略不计了。
而两者净利率的差别就是基于毛利了，民生的净利率也要比新高教高出约10个百分点。新高教2017上半年净利率的大幅提升是因为已经向东北学校（哈尔滨）及华中学校（湖北）收取独家技术服务费，分别录得收益1650 万元与340万元。
如此看来，民办高等教育是一个净利高，收入稳定的生意。那么未来的发展主要就是在能否获得更多的学生了。其中的途径有：（1）自身获得更多学额（2）收购学校来获得学额
五、两集团的谁的潜力更大？
（1）民生教育
先看民生教育，上市后已经收购了安徽文达信息工程学院51%的股权，该校2018年招生学额在3800人。目前学生的构成为60%本科，40%专科，未来希望提升到90%为本科。学校2016年净利3,000万，今年学校学费11,000元，明年会提升到16,000元，提高45%，那么18年预计至少能为民生教育贡献3,000万利润。
11月，民生教育公布关于增资并取得重庆电信职业学院51%举办者权益而签订的增资协议。标的学校位于重庆，现有在校学生6,009人。2017H1该学校录得净利润955.6万元。那么预计在18年至少贡献1,000万利润。
民生2017上半年的收入2.6亿元，同比增长4.9%。那么全年收入约5.1亿元，净利率60%，则利润3.1亿元。2018年预计的净利增长10%，再加上新收购的业务，净利能来到3.8亿元，这还没加上安徽另外两所学校的投资收益。按照现在68.7亿港元的市值，动态PE22.8倍。2018年的PE为15.3倍，作为经营如此稳定的民办高校，20倍PE不算高，那么现价还有33%的涨幅空间。
（2）新高教
云南工商学院共有约2.1万学生（本科与专科人数保持 45%：55%），在学额限制如此严格的情况下，该学院还能受到省教育厅的支持，被批准在“十三五”期间，在校生人数规模扩大至4.4万人，应该是因为新高教的就业率高达98%，毕竟这是民办高校最重要的评价指标。
西北职业学校已于今年7月动工，预计19年9月开始招生，计划容纳1.5万人，这个比较远一点。对近期影响较大的会是，可能在下半年并表的湖北民族学院科技学院和哈尔滨华德学院。2017年上半年集团就已经向东北学校及华中学校收取独家技术服务费，分别录得收益1650 万元与340万元。
同时，由于新高教的专科比例较高，未来转为本科的可能性很大，能大幅提升新高教的营收利润情况。云南学院有机会，旗下的贵州学院也有（1.5万名专科生，而该学院于2012年建立，在2019年就能很满足专科转本科的7年要求）。
根据公司消息，华中学校2016年收入5,000万，目前在校生人数接近 6,000 人，学生以本 科为主。未来每年还能增加3,000人左右，最后总规模可能达到 1 万多人。东北学校2016收入1.2亿元，目前在校生共有9,300多人，学生以本科为主约占96%，专科人数为4%。预计18年在校生人数基本持平，校学费大概每年上升1,000。
2017上半年，新高教收入2.1亿，同比增长19%。假设云南学校在校生人数会以每年10%-15%增加。贵州学校在校生人数会以每年5%-10%增加。华中学校在校生人数每年增加3,000 人。东北学校在校生人数基本持平。再假设平均学费每年按7%增长。
则2018年收入约7亿元，新收购的本科学额会提高净利率，按45%算，则净利为3.2亿元。新高教现在的市值为65.7亿港元，动态PE40倍。则对应的2018年PE为17.4倍，鉴于新高教的成长性更好，并且公司有望在2018年3月加入深港通，估值可以比民生看高一点到25倍，则现价有43.7%的涨幅空间。
再回答题目，新高教的PE为啥能是民生的差不多一倍？如果看完前面的介绍，相信你也应该知道答案了，因为新高教2017上半年的收入是没有东北学校及华中学校的独家技术服务费的。
结语
民办高校寄托着国家教育发展的意志，作为公办高等教育的一种补充，依靠走专注于应用技术的路线，以毕业后成功就业为主要目标，给我国提供更多的技术型人才，同时也给了学生们不同的人生道路选择方向。
在港股市场上，已经上市的民生教育和新高教都是不错的投资标的，其中新高教的投资价值会更大一些，因为其更高的就业率（98%vs90%）以及更好的成长性。而两者都很有可能继续他们的收购之路，不断扩大规模，争做民办高等教育的龙头大哥。
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