一，基本介绍
立德教育是中国黑龙江省的大型民办学历制高等教育服务供应商。根据弗若斯特沙利文报告，按2018/2019学年全日制在校生人数计算，立德教育在黑龙江省所有民办学历制高等教育服务供应商中排名第八，市场份额约为7.5%。
发售股份数目 : 166,667,000股股份（视乎超额配股权行使与否而定）
公开发售股份数目 : 16,668,000股股份（10%，可予重新分配）
配售股份数目 : 14,999,000股股份（90%，可予重新分配并视乎超额配股权行使与否而定）
回拨机制：
公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。
国际配售不足额：可回拨至不超过20%且需下限定价。
国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%且需下限定价；
公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%；
50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%；
100 倍或以上：回拨至50%。
发售价：2.1～2.6港元
基石投资者：
4位投资者已同意按发售价认购合共12.34百万美元可购买的发售股份，相当于发售股份的约 24.43%，详情见招股书394页。
(假设超额配股权未获行使，假设发售价为 2.35港元)
发售时间：2020年07月27日-2020年07月30日（2020年07月29日截止孖展）
上市日：2020年08月06日
保荐人：华泰金融控股(香港)有限公司
包销商：华泰金融控股(香港)有限公司、招银国际融资有限公司、胜利证券有限公司、时富金融服务集团有限公司、金桥证券有限公司
二，基本面和定价
立德教育的主要业务是运营一所民办高校：黑龙江工商学院（前称东北农业大学成栋学院），属于典型的高教股。
黑龙江工商学院是一所民办“三本”，也是典型的“独立学院转办”政策影响下的产物。“独立学院转办”是指2020年5月教育部公布《关于加快推进独立学院转设工作的实施方案》，各独立学院（包括东北农业大学成栋学院）被要求在“三办”，即民办、公办、停办，中选择一条路。包括东北农业大学成栋学院在内的大多数独立学院选择成为民办高校。
另外高教股和前不久上市的大山教育等K12教育有所不同。中国民办高教是一个相对成熟的市场，高教股的增长大多需要通过并购实现。所以民办高教行业目前龙头效应比较明显，中教等龙头可以享受较高估值，中小型参与者市场认可度有限。
往绩记录期内立德教育并未实施并购，而是通过扩大校区和提高学费实现发展：
图1-2，立德教育的部分运营数据
所以和大举并购的教育公司比起来，立德教育的增长速度要慢不少。不过因为增建新校区的需要，立德教育亦大举借债：
图3，立德教育的债务分析，未折现
同期，立德教育的现金结余仅有约31百万人民币。受大额债务影响，立德教育的利息覆盖率亦仅有1.55倍。
另外根据《黑龙江管理办法》，黑龙江省民办高等教育机构须在2022年9月1日前提交分类登记申请并完成分类登记。预计立德教育将登记成为营利性民办高校，而一旦上述登记确认，立德教育预期将需要补充资本金并向政府支付额外的土地使用费用。
另外给出立德教育的市盈率作为参考（经调整）：17.4～22.6倍
综上，立德教育的同时面临数个风险：1，“转办”之后知名度可能下降，不利于新学年招生；2，债务高企、潜在收购能力不足；3，登记为营利性民办高校之后面临需要支付超过4千万人民币的土地费用。总体上来看，立德教育属于香港上市的高教股中质量较不佳的一批。
基本面和定价评级：中性偏负面
三，大市
外围：中美关系紧张，避险需求再现，金价创新高。过去数周内美股、尤其是美国科技股迎来了相当大的涨幅，带动纳指创下新高，唯受中美关系影响亦出现部分回撤。美元指数走低。A股在本月初出现一波罕见的快速上涨，唯涨势未能持续较久。
本港：受美股和A股双重影响下，港股出现较大幅度波动，尤其是部分前期热门股出现一定回撤。受近期大中型IPO影响，港元需求量强劲，即期和远期港汇均维持在强方兑换保证水平。
新股：季度末新股热中出现了部分“妖股”痕迹新股，上市当日即被爆炒。不过随着时间推移，妖股大多还是回归基本面。
大市评级：中性
四，保荐人
华泰金控为本次IPO的独家保荐人。
华泰金控最近两年内有多支新股保荐记录，首日大多表现不错，但其项目以医药、物管行业为主，教育公司经验欠缺。
保荐人评级：中性
招股书：
https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2020/0727/2020072700006_c.pdf
利益相关：
本人为证监会持牌人士，于本文刊登之时本人及本人客户可能持有所述公司的股票、认股证、期权或第三者所发行与所述公司有关的衍生金融工具等。
Disclaimer:
投资涉及风险，证券价格可升亦可跌，甚至变成毫无价值。
本文所包含的意见、预测及其他资料均为本人从相信为准确的来源搜集。但本人对任何因信赖或参考有关内容所导致的损失，概不负责。
本文并不存有招揽任何证券买卖的企图。
